Alphabet籌資850億美元，科技巨頭AI支出首度超越現金流

支撐全球多數雲端運算的五大平台——亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟與甲骨文——燒錢速度正集體超越賺錢速度。這些公司的資本支出占營收比重目前介於45%至57%之間；而在2024年，該比重還只有十幾個百分點。AI基礎設施支出開始超過原本支撐這項支出的營業現金流——這個交叉點已在本季到來。

對於任何從這些公司領取薪水的員工，或依賴其服務的消費者來說，這項轉變都事關重大。如今出現在生產力軟體、雲端工具，以及引導新聞與購物的推薦演算法中的AI功能，不再由利潤挹注。它們的資金來自借貸——以及迄今選擇相信回報終將到來的股票市場。

Alphabet率先行動，且動作最為積極。這家Google的母公司透過新股權融資籌得847.5億美元，是美國企業史上規模最大的單一募資案之一。其中約447.5億美元，包括由波克夏海瑟威認購的100億美元私募，將投入AI基礎設施及相關企業用途。亞馬遜隨後發行250億美元債券。甲骨文其後也宣布了下一個會計年度總計400億美元的債務與股權計畫。

合計來看，這五家超大規模雲端業者預估2026年將花費約8000億美元的資本支出，比前一年高出逾80%。這個數字超過瑞士的GDP。資本支出由外部債務融資的比例，已從2024年的9%上升至截至2026年6月的18個月期間的32%；摩根士丹利預測，光是這些超大規模業者的借款今年就將超過4000億美元，是2025年籌資1650億美元的兩倍多。

懷疑論者的立場不難陳述。AI基礎設施前期成本沉重，投資回收期漫長。新資料中心預定創造的收入——來自雲端AI服務、API存取和企業軟體訂閱——尚未以所需規模顯現。亞馬遜、Meta和甲骨文的自由現金流尤其承壓；FactSet的分析顯示，部分超大規模業者的自由現金流在2026年可能接近於零或轉為負值。國際清算銀行已警告，科技業未來三年需要發行約1.5兆美元的新債，才能維持目前的速度——這將是科技業歷史上從未有過的債務浪潮。

當這幾家超大規模業者在10月中旬公布第三季業績時，全貌將更加清晰。Alphabet、Meta和微軟預定在數日內接連發布，隨後是甲骨文12月的第二財季報告。

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