美國10年期國債收益率升至5.11%，為2007年以來最高水準

美國債券市場出現變化，房貸申請將比企業財報更早感受到衝擊。美國十年期公債殖利率急升15個基點，來到5.11%，創近二十年來新高；背後是美國經濟意外展現強勁動能，企業活動成長速度超過五年來最快。這波走勢並非源於恐慌，而是市場重新估算前景。

重新估算的焦點在於聯準會。聯準會將基準利率調升至3.75%至4%，這是自前一次升息週期以來首度升至這個區間，部分原因是油價突破每桶103美元。市場原本認為，緊縮週期正進入緩慢收尾階段。但最新的PMI數據顯示，經濟並未配合這項預期：服務業與製造業的表現都比預測更熱絡，債券市場因此推高長期利率，升至許多房貸持有人上次見到時、房價還低得多的水準。

十年期公債殖利率並非抽象數字。貸款機構會以此為基準，為30年期固定利率房貸訂價，再加上近幾個月平均約175個基點的利差。以目前水準計算，平均30年期房貸利率已達或超過7%，部分貸款機構更已調高利率。以50萬美元貸款來看，房貸利率從6.5%升至7%，每月還款額約增加165美元；單看這個數字或許不算驚人，但若放在房源與供應本已吃緊的房市中，影響就不容小覷。

壓力不只落在房市。汽車貸款、小型企業信用額度，以及浮動利率商業債務，都會隨著同一項基準利率重新定價。自今年利率再度上升以來，持續展延浮動利率債務的企業，面對的再融資窗口已經連續數月收窄。無法進入固定利率投資級債券市場、也難以承受借貸成本再攀一階的公司，承受的擠壓最為劇烈。

反對將這波走勢解讀為結構性轉變的一方，理由是推升殖利率的數據反映的是經濟強勁，而非脆弱。2008年金融危機前的二十年間，美國房市長期處於7%至8%的房貸利率環境；如今，整整一代購屋者已被房價擠出當年那種基本市場條件，因此7%的利率現在看來格外反常，實際上卻只是回到歷史水準。油價也是一項因素。若原油價格回落——上週油價便曾因波灣地區釋出的外交訊號短暫下跌——通膨疑慮往往也會隨之減弱，債券殖利率通常跟著走低。

對有資金可投入的儲蓄者而言，十年期公債殖利率達5.11%，是金融危機前以來，政府擔保債券所能提供的最佳持續報酬。六個月期美國國庫券的殖利率也高於5%。新增淨發行量已順利獲市場吸收，顯示資金確實從股票轉向固定收益；當殖利率升破大型機構資產配置者認為足以與股票一較高下的水準後，這類轉變往往會持續一段時間。

聯準會下次會議將於十月底舉行。市場目前認為年底前再升息一次的機率為66%，高於本週初的55%。債券市場已在週三押下這一注。九月就業報告與下一份核心PCE通膨數據都會在十月會議前公布，屆時將決定市場這次是否押對方向。

標籤: 利率, 聯準會, 房貸利率, 美國國債, 通膨