英國監管機構叫停美國司法部無條件批准的蓋帝-Shutterstock 37億美元合併案

英國競爭與市場管理局（CMA）只提出了一個條件：在合併獲批之前，Shutterstock必須出售其全部編輯類攝影業務。蓋帝圖片社董事會全票否決了這一要求。這筆37億美元的交易原本將合併全球兩大授權圖像公司，如今已宣告失敗。

與美國監管機構的立場相比，差異十分鮮明。美國司法部今年二月以零附加條件批准了同一筆交易。CMA卻得出截然相反的結論：合併後的公司將在新聞和娛樂編輯攝影領域形成支配地位，導致媒體機構、通訊社和廣告商失去真正意義上的競爭環境。兩個監管機構，對同一提案作出了兩種完全不同的裁定。

蓋帝的拒絕並非沒有戰略邏輯。編輯類圖片檔案——即時新聞攝影、名人圖片、體育報道以及Backgrid和Splash代理機構——正是這筆交易值得支付溢價的核心資產。將其作為獲批條件予以剝離，意味著蓋帝將得到一家已被剝奪最關鍵戰略資產的公司。董事會判斷，承受交易失敗的後果，比完成一筆已失去購買目標的交易損失更小。

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財務後果相當嚴峻。為收購融資，蓋帝發行了年利率10.5%、金額達6.284億美元的優先擔保票據。這批票據本應由合併後實體的現金流償還，如今卻要求由一家已背負約20億美元總債務的單獨公司進行強制贖回。蓋帝能否在交易失敗後以合理條件獲得再融資，是一個懸而未決的問題。

Shutterstock股價隨著並購溢價的消失下跌30%。該公司保留編輯類圖片檔案後恢復獨立，但沒有交叉銷售收入，且市場已有十六個月將其存續定價為獨立實體的終結。這筆合併還有一個雙方均未公開說明的維度：控制一個足以用於人工智能訓練資料的授權圖像庫。交易失敗使這一價值被分散在兩場獨立談判之中。

合併協議的正式終止於7月6日生效。蓋帝票據贖回時間表尚未公布。兩家公司均未披露任何替代性整合方案。

標籤: CMA, Getty Images, Shutterstock, 併購, 反壟斷, 編輯攝影

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