甲骨文投泣1650億美元於「星門」，一紙天然氣管道許可阻礎進程

企業史上規模最大的AI基礎建設投資，正遭遇許可問題阻礙。

Oracle已向Project Jupiter開發商Blue Owl Capital發出不可抗力通知。Project Jupiter是位於新墨西哥州、功率達2.45吉瓦的Stargate資料中心園區，當初與OpenAI及SoftBank一同公布，被定位為川普政府推動美國本土AI發展的核心計畫。不可抗力條款適用於當事人因無法控制的事件而不能履行合約義務的情況；若設施未能在2028年目標期限前啟用，Oracle便可據此延後支付Blue Owl款項。

Energy Transfer原定供應園區所需能源的天然氣管線，多次遭新墨西哥州監管機關否決許可，工程進度也已落後。Bloom Energy燃料電池系統的空氣品質許可則面臨另一項州政府期限；這套系統是在先前一輪反對聲浪後，取代原先天然氣渦輪機的方案。兩項問題都指向同一個2028年啟用時程，而Oracle發出通知，正式承認未能如期完工確實可能發生。

Oracle對外說法與合約上的動作，傳達出不同訊息。公司堅稱「Project Jupiter仍按照我們規劃的時程推進」，同時卻援引了時程若告落空時才需要的法律保障。Blue Owl則回應，這份通知「不會改變這項多年期計畫的財務承諾」。兩種說法放在一起看，呈現的是雙方如何分攤風險的爭議，而非對計畫是否準備就緒抱持相同看法。

這場分歧背後的規模並非抽象概念。Oracle在上一個會計年度為擴建AI基礎設施籌得430億美元債務與50億美元股權融資，期末自由現金流為負237億美元。Santander、Jefferies及其他銀行為協助Project Jupiter融資而聯合承銷、總額約180億美元的槓桿貸款，如今報價已跌至面額的89至91美分——這正是市場不再將這筆債務視為毫無風險的訊號。

對於正等待Oracle AI雲端擴大服務的企業而言，延誤會帶來實際影響。Project Jupiter原本預計將占Oracle資料中心擴建相當大的比重；在Oracle雲端建置AI工作負載的企業客戶，一直仰賴這批新增容量。若2028年無法如期啟用，這些容量就得延後到位，而AI運算資源的供應在市場上早已是最主要的瓶頸。

Oracle並未打算退出——不可抗力條款是付款機制，不是退出安排。但Stargate高達1,650億美元的價格，始終建立在Jupiter這類園區能大規模投入營運的前提上。如今這個旗艦據點停滯不前，問題在於，Oracle、貸款機構，以及過去兩年來不斷獎勵那些願意投入最大金額企業的股市，是否都正確評估了其餘AI基礎設施擴建計畫的價值。

眼前幾個重要進展包括：Bloom Energy燃料電池系統的州級空氣品質許可預計於11月23日作出決定；Oracle舉行Q2 FY27財報電話會議，分析師將要求公司明確更新Project Jupiter的成本與時程；以及Energy Transfer天然氣管線的進度——目前最早要到2027年2月才能完工，比園區供電時程所需的時間晚了七個月。

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