EQT以108億歐元收購Qiagen，交易設計旨在壓過曾阻撓Thermo Fisher收購案的股東

EQT正收購Qiagen。這家公司為全球各地的醫院及研究實驗室提供試劑套組，從血液和組織樣本中萃取DNA與RNA；瑞典私募股權公司EQT則安排了這筆交易，讓一小群反對股東難以阻止收購。Qiagen董事會一致支持這項全現金收購提案。

離開交易所的喧囂，這筆交易真正牽動的是實驗室。Qiagen的試劑套組和儀器，是無數診斷流程中不起眼卻不可或缺的第一步，從結核病篩檢到癌症檢測皆然，也廣泛用於製藥與法醫研究。這家供應商即將退出股市，轉由一名以轉售獲利為營運模式的業主接手。

Thermo Fisher收購案失敗留下的陰影

在杜塞道夫附近希爾登營運、於荷蘭註冊的Qiagen，並非第一次面對收購。2020年，Thermo Fisher先提出每股39歐元，之後加碼至43歐元，但最終仍因僅略高於47%的股份接受收購，未達所需的三分之二門檻，交易宣告破局。對沖基金Davidson Kempner帶頭反對，主張收購價忽略了疫情期間市場對Qiagen檢測產品的需求，並認為公司獨立經營的價值應為每股48至52歐元。

事後看來，這項押注並不理想。在7月收購傳聞帶動股價之前，Qiagen收於33.15歐元。EQT提出的每股46.50歐元，較當時股價溢價40.3%；與Thermo Fisher六年前開出的價格相比，也只高出每股3.50歐元。

旨在壓過反對股東的收購安排

這一次，接受收購的門檻是過半數股份再加一股。交易完成後，EQT計劃採取公司措施，取得整個業務，並以相同價格現金支付給所有仍持有股份的股東，但須扣除預扣稅；如此一來，他們實際拿到的金額可能低於接受收購時所得。若特別股東大會上有80%的投票支持，Qiagen董事會便會執行這些措施；即使支持比例較低，只要獲得絕大多數支持，董事會仍可繼續推進。

在評估支持度時，公司表示，可能會將長期持有人的投票，與公告後才買進股票、意圖阻撓交易或採取事件驅動型對沖基金策略的投資者區分看待。對任何想重演Davidson Kempner策略的人來說，這無異於合約裡明白寫下的警告。

Qiagen私有化後，對實驗室仍有何承諾

執行長喬納森·普拉特（Jonathan Pratt）以提升速度來說明私有化的好處，表示公司能「行動更快，也有更大自由度，將資源投入最具吸引力的機會」。EQT已就Qiagen的策略、品牌、據點、研究及員工做出承諾，集團也會保留原有名稱。這些承諾對Qiagen約5,400名員工十分重要，但公告並未說明承諾期限。這筆收購也仰賴已承諾提供的銀行融資；被收購的公司通常會以自身現金流償還債務，而醫院及研究機構客戶，將最直接感受到這種壓力如何影響價格與產品優先順序。

交易時機也帶來另一個疑問。宣布交易之際，Qiagen公布第三季初步淨銷售額為5.48億美元，並撤回全年展望；因此，股東評估收購提案時，將缺少公司對今年剩餘時間的預測。

《金融時報》稱，這是今年歐洲規模最大的私有化交易之一。管理資產達3,540億歐元的EQT，將邀請阿布達比投資局及加拿大退休金計劃投資局（CPP Investments）共同投資。

這筆交易對Qiagen的估值約為108億歐元，其中包括約11億美元的淨負債。收購要約文件仍須取得德國金融監管機構Bafin批准，交易也必須通過合併管制及外國投資審查。預計交易將於2027年年中完成。若監管機構在公告發布十個月後仍在審查，Qiagen可能在收購價之外，發放每股最高0.47美元的臨時股息；EQT取得全面控制權後，Qiagen在法蘭克福和紐約的上市也將告終。

2020年拒絕每股43歐元收購價的投資者，當時押注Qiagen獨立經營會更值錢。六年後，市場給它的估值是每股33歐元；而下一位買家已確保，這種押注再也無法以同樣方式下注。

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