Meta為AI發行350億美元股票，下一輪600億美元將是無投票權股

Facebook、Instagram 和 WhatsApp 的母公司 Meta Platforms，已推出規模達數百億美元的股票發行計畫，為人工智慧建設籌措資金；公司表示，之後還可能透過新設、沒有投票權的股票類別，進一步發行規模更大的股票。這家公司多年來透過回購自家股票，把現金返還股東，如今卻轉而向股東募資，繼續擴大建設。

這件事的影響遠不止於 Nasdaq。任何持有 Meta 股票的退休金或指數基金投資人，所持有的公司股權比例都將略微縮水；而下一波股票的買家，將無權決定這筆資金如何運用。

現金印鈔機為何還需要現金

從 Meta 自行公布的季度業績，就能看出其中的財務算盤。旗下應用程式每天觸及36.4億人，第三季營收年增26%，達646億美元，連續第六季增幅超過20%。然而，當季資本支出高達349億美元，較一年前增加約八成，超過業務本身創造的現金，自由現金流因此降至負21.2億美元。Meta 預計今年資本支出將達1,350億至1,450億美元。

資產負債表也呈現相同情況。Meta 在9月底持有824.5億美元現金及有價證券，僅略高於其809.2億美元的長期債務；路透社報導，該公司已承諾未來支出約8,250億美元，主要用於資料中心和運算能力。Meta 將這次增資稱為「現金流和債務之外的互補資金來源」。

這批由 Morgan Stanley 和 Goldman Sachs 操盤、總值約350億美元的發行分為兩部分。約225億美元是透過遠期協議出售的 A 類普通股，因此 Meta 一開始不會收到現金，要到日後才會收款。另有約125億美元為強制轉換特別股，會支付股息，並轉換為普通股。公司表示，Meta 的主要晶片供應商 Nvidia、AMD 和 Broadcom 已表達有意合計認購最多50億美元普通股，但這項意向並無約束力。

投票權仍掌握在祖克柏手中

更大的計畫，則仰賴 Meta 董事會在公布季度業績時批准的 C 類股票。這類股票將上市交易，但沒有投票權；所有 A 類和 B 類股東，每持有一股都會獲配一股 C 類股票。獨立董事組成的特別委員會支持這項安排，部分原因是它能讓 Meta 創辦人兼執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）繼續掌權。一項規模約600億美元的計畫尚未簽署，預計將在公開市場出售這些股票，讓公司取得新資金，同時不會稀釋祖克柏透過具超級投票權的 B 類股票掌握的控制權。

誰來埋單？

這次發行並未回答投資人今年不斷追問的問題：這些支出何時才能帶來回報？Meta 表示，AI 已經提升廣告成效，部分數據也有所反映：廣告曝光次數增加10%，每則廣告平均價格上漲14%。後一項漲幅由廣告客戶承受，其中包括 Meta 估計超過5億名使用旗下應用程式的中小企業。較新的投資則需要更長時間才能見效。Meta 坦言，超級智慧實驗室的支出「需要比核心業務更長時間才能帶來回報」；其 Muse 助理目前也僅在美國和加拿大推出。員工同樣感受到壓力：截至9月底，員工總數為66,775人，一年內減少15%。此外，若晶片製造商真的認購部分股票，Meta 籌得的資金有一部分也將來自它付錢購買晶片的公司。

《The Next Web》報導，Meta 股價週一一度下跌4%，之後回升至約上漲1%。這次發行在美國註冊，因此歐洲、亞洲和拉丁美洲的投資人，主要是透過持有 Meta 股票的基金受到影響。

特別股的股息率和轉換條件將在定價時確定；Meta 計畫以股票代號 METAM 在 Nasdaq 上市。遠期出售交易必須在2027年11月19日前完成交割，特別股約於2029年8月15日轉換；C 類股票預計於2027年1月19日生效，公開市場出售則預計於同年第一季開始。

多年來，要求 Meta 結束雙重股權結構的股東提案一再提交年度股東大會，卻屢遭否決。下一筆600億美元股票的買家，甚至連投票的機會都沒有。

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