三星電子創季度營業利潤歷史紀錄584億美元——股價卻重挫9%

三星電子公布第二季初步營業利潤為89.4兆韓元（約580億美元），為公司56年歷史中最高。每一韓元都來自AI伺服器記憶體。股價在首爾下跌近9%。

營收數字削弱了慶祝氣氛。總營收171兆韓元，年增129%，但低於分析師共識預估。市場原本預期三星能交出更高的數字。當投資人為一個創紀錄的季度買單，卻得到一個創紀錄但某項數字未達標的季度時，他們就會賣出。

這就是晶片業界所謂的「完美定價」動態。三星股價過去一年已因HBM價格上漲和AI基礎設施支出而攀升約40%。創紀錄的獲利本就在預期之中。數字雖然超越紀錄，卻低於建立在該紀錄之上的預估，因此被視為未達標——即便絕對表現是歷史性的。

摩根士丹利同日上午發布了對記憶體產業的降級報告。該銀行警告，隨著SK海力士和美光推出新的HBM產能，未來利潤率將收窄。三星的同業立即反映該報告：美光在美國盤前下跌5%，鎧俠在東京下跌超過12%，閃迪下跌5%。

拋售並未抹去背後的故事。微軟、谷歌和Meta建設AI數據中心，已將HBM晶片的需求推升至18個月前分析師認為不可持續的水平。三星及其韓國競爭對手SK海力士一直是主要受益者。美光自身最近一個會計年度第三季顯示營業利潤暴增15.4倍——證實記憶體超級週期是真實且全球性的。

初步數據並未解決三星的晶圓代工部門問題，該部門因錯過多項生產里程碑，已大幅落後台積電兩年之久。即使在三星最強的HBM市場，SK海力士向輝達出貨的HBM3E產品中，佔有更高比例的最高利潤率產品。19倍的DRAM利潤激增無法修補一個至少落後主要競爭對手一個晶片世代的代工業務。

對於三星韓國廠區的27萬名員工而言，創紀錄的獲利保障了工作機會，並使薪資持續上漲。對消費者而言，AI記憶體熱潮透過裝置定價回流——DRAM成本影響的不僅是數據中心，而是每一支手機、筆記型電腦和伺服器的更新週期。

三星將於7月30日公布完整的第二季細項。分析師將關注HBM定價指引、代工利潤率，以及三星能否在下一個記憶體架構世代開始前縮小與SK海力士的差距。

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