OpenAI年化營收為500億美元而非700億，晶片股下跌3.4%

OpenAI告知投資人，其營收比市場原先掌握的數字低了逾四分之一。並非有任何銷售額憑空消失，差距來自營收的計算方式。即便如此，英國《金融時報》報導這項數字、CNBC隨後予以確認後，仍足以讓輝達（Nvidia）到SK hynix等晶片製造商在單一交易日大幅下挫。

對沒有持有OpenAI股份的人來說——而這幾乎是所有人——市場的反應才是重點。支撐AI熱潮的資料中心、電力合約與晶片訂單，都以少數幾家非上市公司的數字為依據，而這些數字會直接牽動主導指數基金與退休帳戶的股票。當輝達、Broadcom、Micron和Oracle因為一個數字同步下跌，持有普通指數基金的投資人也會受到波及。

OpenAI表示，截至9月底，其年化營收接近500億美元。幾週前，根據提供給投資人的資訊所作的報導，估算金額約為700億美元；修正消息公布後，費城半導體指數下跌3.4%。

年化營收是新創公司的常用指標：將單月銷售額乘以12。CNBC引述一名知情人士指出，較高的數字計入了OpenAI合作案的總營收；投資人希望採用這種調整方式，以便與Anthropic的營收直接比較。Anthropic會將客戶透過Amazon Web Services和Google Cloud等雲端平台支付的全額列為營收，再把平台業者分得的款項記作成本。OpenAI則只把合作銷售中屬於自己的部分列為營收。兩種做法都符合會計規範。

賣壓沿著整條供應鏈蔓延。Micron下跌4.8%、Broadcom下跌4.4%、AMD下跌3.9%，輝達下跌2.9%。據報導，Oracle與OpenAI簽有價值約3,000億美元的雲端合約，股價也下跌近6%。美國以外，台積電（TSMC）下跌3%，SK hynix下跌4.4%；台灣和南韓的本地股市高度仰賴這兩家企業，當地投資人的存款與投資因此也受到衝擊。那斯達克綜合指數創下8月中旬以來最差單日表現，不過油價和美國公債殖利率上升也加重了市場壓力。

多名分析師認為市場反應過度。D.A. Davidson的吉爾·盧里亞（Gil Luria）表示，這場混亂源自兩種營收認列方式被拿來比較，而非業務成長放緩；相較於標題上的數字，業務本身的成長速度更重要。就這方面而言，OpenAI告訴投資人，其營收年化速度在第三季成長77%，企業業務則成長107%。然而，持懷疑態度的人也有另一套解讀：年化速度只是動能的即時截圖，並非銀行帳戶裡的現金；而一個提供給投資人的數字，曾在媒體報導中數週未獲更正。公開市場投資人往往會因此對下一次披露的數字打折看待。OpenAI拒絕向《金融時報》置評。

這項差距對即將為公司估值的人影響最大。據《金融時報》報導，OpenAI正洽談一輪募資，估值約為1.4兆美元。若以500億美元年化營收計算，約為營收的28倍；若以700億美元計算，則接近20倍。供應商也面臨相同風險。《華爾街日報》指出，Broadcom一直在為其與OpenAI共同設計的客製化晶片安排超過500億美元融資；這筆押注能否站得住腳，取決於哪個數字才經得起時間考驗。

OpenAI於6月秘密提交上市申請，之後將計畫延後；執行長薩姆·奧特曼（Sam Altman）已排除公司今年IPO的可能性。Anthropic預計11月上市，而聯準會下一次利率決策將於10月28日公布。

等Anthropic提交上市文件時，投資人曾用來放大OpenAI營收數字的總額認列方式，將首度接受審計師檢視；屆時，AI交易熱潮也會揭曉，市場一路以來究竟是按哪一種算法定價。

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