OpenAI執行長山姆·奧特曼拿下1.25兆美元估值，Anthropic IPO買家只出1.1兆

OpenAI有了新的估值，而且這是足以登上頭版的數字：在私下協商後，投資人同意以兆美元計價。數字有多大，並不是最值得關注的地方。幾週內，公開市場也將為OpenAI最接近的競爭對手開出自己的價格；目前初步傳出的風聲顯示，這個數字可能更低。

這才是新聞背後的關鍵變化。山姆·奧特曼已明確表示，OpenAI不急著上市；Anthropic則採取了相反的做法。兩家公司之中，一家即將由可以隔天就賣出股票的陌生買家定價；另一家剛由早已持有股份的投資人定下價格。

OpenAI募得多少資金，又想募多少

根據Bloomberg率先披露、之後由TechCrunch、SiliconANGLE和The Decoder轉述的消息，OpenAI在一輪募資中籌得110億美元，估值達1.25兆美元。投資人已於週五匯入資金，但這輪募資尚未完成。OpenAI仍在尋求更多資金，未來幾週總額可能達到約200億美元。今年3月，該公司以8,520億美元估值募得1,220億美元，因此這次的估值約高出47%。

幾乎所有媒體採用的標題都是：科技業估值最高的私人公司，身價又漲了。這說法沒錯，但只交代了故事的一半。Bloomberg在9月底報導，OpenAI當時尋求以約1.4兆美元估值募得300億美元。首輪募資的金額和估值都低於原先目標。當時，PitchBook分析師哈里森·羅爾夫斯表示，投資人出價約為1.2兆美元，OpenAI則希望達到1.5兆美元，並指出「價格尚未敲定」。最後出爐的數字，顯然更接近投資人的出價，而非OpenAI開出的條件。

由誰出資也很重要。OpenAI尚未證實投資方名單。The Decoder列出的投資方包括Coatue Management、T. Rowe Price、SoftBank、Sequoia Capital、Founders Fund、Andreessen Horowitz，以及一個來自阿拉伯聯合大公國的財團；報導也指出，OpenAI正與投資銀行合作，尋找富有的個人投資者。這次募資撒網範圍比先前由大型基金和策略夥伴支撐的幾輪更廣，而且是在人工智慧產業遭遇拋售、募資目標因此下修之後展開。

Anthropic IPO成為估值試金石

如今，讓這輪募資顯得尷尬的比較來了。OpenAI消息傳出前幾個小時，Bloomberg報導，部分Anthropic IPO潛在買家認為，這家公司的價值可能低至1.1兆美元；約一個月前，投資人據稱預期的估值則約為2兆美元。Anthropic希望達到1.5兆美元。根據The Wall Street Journal報導，Anthropic的幾位投資人並不認為這個目標切合實際，其中一名股東提出的估值更接近1兆美元。Anthropic上週提交了S-1文件，預計下週啟動IPO流程，並計劃在感恩節前上市。

如果市場傳出的低價區間成真，OpenAI的私人估值就會高於公開市場買家願意為其最接近的競爭對手支付的價格。而Anthropic上市時還將帶著一項難以忽視的成長數據：其申報文件顯示，第三季營收較去年同期增加1,127%。OpenAI的營收規模同樣可觀，但成長速度較慢。《金融時報》報導，OpenAI當季結束時的年化營收為500億美元，成長77%，企業銷售額則增加逾一倍。OpenAI總裁葛雷格·布洛克曼曾表示，今年上半年成長放緩，但6月推出GPT-5.6 Sol後便開始回升。兩家公司的成長率並非完全可比，但比較這兩家實驗室的買家，仍會留意成長方向。

山姆·奧特曼選擇等待的理由

奧特曼曾親自說明為何選擇等待。今年9月，他對《Fortune》總編輯艾莉森·尚特爾表示：「我們不急著IPO。考量到安全方面正在發生的一切，我認為現在上市其實是不明智的時機。」他說，OpenAI會在「準備好時上市；也就是公司本身準備就緒，而且我們認為，以社會面對這項技術的現況來說，時機也已成熟時。」本週《The Verge》回顧，奧特曼當時也說：「我認為，如果OpenAI等太久才上市，對世界也不太好。」

這兩種說法可以同時成立。但第二種說法如今多了一層當時尚未浮現的財務意味。維持私人公司身分，OpenAI的估值就能留在協商桌上，由已持有股份的投資人一輪一輪議定。Anthropic上市後，市場每天都會有一個公開基準，讓外界衡量頂尖人工智慧實驗室值多少錢；OpenAI之後每一輪募資，也都將拿來與這個基準比較。OpenAI已秘密提交IPO申請，目前預計於2027年某個時候上市；布洛克曼曾表示，公司屆時可能已做好IPO準備。這筆新資金有助於支應上市前的成本；《The Information》7月報導，OpenAI已承諾投入超過6,650億美元，用於晶片和資料中心。

考驗很快就會到來。據《The Information》報導，OpenAI預計下週向投資人說明第三季業績，而同一段時間，Anthropic也將開始向公開市場買家推介自身故事。如果Anthropic的定價接近市場傳聞的低端，OpenAI最新一批股東持有的公司，估值就會高於已上市的競爭對手，但他們手上沒有公開市場價格可供參照，也無從判斷自己是否買貴了。

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